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    并购“后遗症”犹存 曲美家居市值缩水近一半

    家居 时间:2020-03-11 浏览:
    目前曲美家居总市值仅为37.6亿元。而同行欧派家居市值已超过500亿元,顾家家居、索菲亚、尚品宅配的市值也在百亿元以上 3月3日晚间,曲美家居集团股份有限公司

      目前曲美家居(行情603818,诊股)总市值仅为37.6亿元。而同行欧派家居(行情603833,诊股)市值已超过500亿元,顾家家居(行情603816,诊股)、索菲亚(行情002572,诊股)、尚品宅配(行情300616,诊股)的市值也在百亿元以上

      3月3日晚间,曲美家居集团股份有限公司(603818.SH,以下简称:曲美家居)发布公告,公司控股股东及实际控制人赵瑞海、赵瑞宾与张家港产业资本签署《股份转让协议》,拟分别向后者转让所持公司2493.47万股和2445.66万股股份,合计转让4939.13万股。本次股份转让的价格为6.77元/股,总对价为3.34亿元。

      转让完成后,张家港产业资本的持股比例升至10.11%;赵瑞海、赵瑞宾的持股比例分别降至27.74%和27.14%,合计持股54.87%。此次股权转让不会导致公司控股股东发生变化,亦不涉及控制权变更。至此,曲美家居通过协议转让方式引入长期战略投资者落地。

      曲美家居表示,此次股权转让目的是有助于大股东降低融资杠杆缓解股权质押风险,减少大股东融资成本,提升上市公司抗风险能力和上市公司资信能力;同时有助于公司优化股本结构,降低上市公司股权集中度,提高上市公司价值创造能力。

      曲美家居与张家港产业资本的合作,为公司家具全球化布局、家具产品出口以及EkornesAS产品的进口提供了便利,进一步完成曲美全球化战略。在《每日财报》看来,此举虽表面是加强合作,促进战略布局,但实则意在解决并购留下的后遗症。

      斥资40亿并购后,后遗症犹存

      早在2018年,为扩展家居领域的市场,当时市值有60亿元左右的曲美家居斥资40多亿元(其中12.81亿元为实控人的股权质押融资借款)收购了EkornesASA。据了解,Ekornes ASA拥有四个产品品牌,而其中最负盛名的Stressless品牌,以“世界上最舒服的椅子”品牌形象享誉全球,销售区域遍布全球40多个国家。

      2018年9月,曲美家居完成了对Ekornes ASA公司90.5%股份的收购。业内不少人士将曲美家居这笔40亿海外并购看作是“全球化”战略的标志性动作,此次收购带除了规模上的扩大,还带来一身的“弊病”。

      上市之后,曲美家居的业绩一直保持着高增长。2015年至2017年期间,公司的营业收入分别为12.55亿元、16.64亿元和20.97亿元,同比增长14.78%、32.52%和26.05%;实现归属于上市公司股东的净利润1.17亿元、1.85亿元和2.46亿元,同比增长16.4%、58.21%和32.78%。

      到了2018年三季报的时候,公司便出现下滑迹象。曲美家居2018年1-9月的营业收入为16.9亿元,比上年同期增长17.94%;归属于上市公司股东的净利润为9505.46万元,比去年同期减少45.4%。

      彼时三季报显示,曲美家居合并报表后商誉已经达到近37亿元,公司总资产合计仅约69.32亿元,曲美家居的商誉已经占到了总资产的将近53%。三季度末曲美家居的净资产为16.51亿元。尚不足商誉的二分之一,此时曲美家居可能会面临资不抵债风险。曲美家居表示,巨额商誉主要系收购子公司Ekornes形成。

      体现在财务报表上,则是曲美家居2018年出现了上市以来的首次亏损。2018年曲美家居实现营业收入28.92亿元,净利润为-0.59亿元,较上年同期下降了124.04%。

      除巨额商誉外,这起海外并购还给曲美家居带来了巨额债务。截至2018年9月末,曲美家居的负债总额为49.9亿元,资产负债率71.98%;而当年6月末的负债仅为5亿元,资产负债率23.17%。

      为了应付这场收购带来的债务压力,曲美家居后来又进行了定增来补救。

      2019年10月,为满足收购资金及后续标的公司资金需要,曲美家居对定增预案作出调整,向特定对象非公开发行股票数量由不超过9682.40万股增长至不超过9775.22万股,2020年2月基于新政策再次定增预案调整。

      资产负债率高居不下,市值缩水近一半

      公开资料显示,曲美家居成立于1993年4月,于2015年4月以“曲美家具集团股份有限公司”为名登陆上海证券交易所,2015年7月更名为曲美家居集团股份有限公司,主要从事中高档民用家具的设计、生产和销售,主要产品为木质家具,具体包括实木类家具、人造板类家具和综合类家具。

      曲美家居发布的2019年业绩预盈公告显示,公司预计2019年实现归母净利润0.80-1.17亿元,同比增长为235.45%-298.09%;扣非后归母净利润为0.68-1.02亿元,同比增长为292.41%-388.61%。

      业绩预告显示,曲美家居2019年度扭亏为盈,实现归属于上市公司股东的净利润在8000万元至1.17亿元之间,扣非归母净利润在6800万元至1.02亿元之间,似乎已消化了这场收购带来的负面冲击。但据2019年三季报显示,曲美家居前三季度原有业务营业收入较上年同期下降62.67%,归母净利润较上年同期下降15.71%,仅靠四季度挽回了些许业绩。

      同时,其业绩预告的最高线数据亦难以匹敌该公司于2017年创造的业绩高点,甚至没高于其上市初期的业绩水平。另外,曲美家居资产负债率亦从2017年年末的22.49%,上升至2019年三季度末的74.6%。其2019年度的整体盈利水平仍有待检验。

      值得注意的是,对比2019年三季度的资产负债率发现,曲美家居明显高于同行。

      

    并购“后遗症”犹存,曲美家居市值缩水近一半

      对比其资产负债率居高不下的原因,《每日财报》发函询问,截止发稿,并未收到相关答复。

      除此之外,欧派家居、索菲亚等一批行业竞品发力,也是一个重要因素,相似的商业模式、趋同化的产品业务布局,增加了行业的竞争程度。

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